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Anteriormente escribí cómo en Sunrun (NASDAQ: CORRER) el modelo de negocio desordenado probablemente causaría problemas importantes a la empresa. Desde entonces, el precio de las acciones de Sunrun ha perdido aproximadamente el 70% de su valor, reafirmando su confianza en su modelo de negocio original. fue un error Sin embargo, Sunrun parece estar adoptando un enfoque más integral al expandir su negocio a soluciones de almacenamiento de baterías y servicios ampliados. Un enfoque más holístico de la empresa podría ser un buen augurio para su futuro.
Sunrun ha experimentado un descenso dramático en los últimos años.
Soluciones Solares Integrales
La transición de Sunrun hacia un modelo de negocio más integral y orientado a servicios representa una evolución estratégica positiva para la empresa. Al centrarse en áreas más allá de la energía solar en tejados, que enfrentan competencia local y volatilidad de las tasas de interés, Sunrun podría mejorar los márgenes y expandir su mercado general.
Sunrun ofrece almacenamiento de energía con sistemas de baterías Brightbox y sistemas de gestión de energía para el hogar. La empresa también incluye plantas de energía virtuales, que combinan baterías propiedad de los clientes en plantas de energía virtuales. Estos centros virtuales pueden brindar soporte de red y ayudar a los clientes a obtener ingresos adicionales.
La solución de batería Brighbox de la compañía también incluye tecnología de inversor inteligente que permite a los propietarios realizar un seguimiento de la producción y el consumo de energía a través de una aplicación o un panel en línea. La incorporación de herramientas de gestión y monitoreo de energía ayuda a los clientes a optimizar el uso de la energía y aumentar aún más los ahorros. Esta solución se compara favorablemente con el popular Powerwall de Tesla (TSLA) en términos de tecnología de batería y ahorro de costos.
Al trasladarse a áreas más allá de la energía solar en tejados, Sunrun podrá captar una mayor porción de la cadena de valor de la energía doméstica y realizar ventas cruzadas a los clientes. Sunrun ya no estará sujeto a un mercado solar para tejados increíblemente volátil y competitivo. Además, no está del todo claro si el negocio de energía solar para tejados crece bien, dado lo competitivos que son los instaladores de energía solar para tejados locales.
El panel solar del tejado puede estar roto
El colapso de empresas como SolarCity indica que el negocio de la energía solar en tejados es extremadamente difícil, especialmente en entornos de altas tasas de interés. El modelo para vender préstamos solares para tejados, PPA y otros instrumentos financieros aún no se ha demostrado a largo plazo. De hecho, la energía solar para tejados ha ganado una reputación cada vez más negativa debido a las tácticas de venta engañosas o fraudulentas utilizadas para impulsar estos acuerdos de financiación de energía solar para tejados. Sunrun, en particular, ha sido acusada de tácticas de venta inapropiadas al vender sus instrumentos financieros.
Sunrun todavía tiene problemas con la energía solar en los tejados después de comprar Vivint Solar. El hecho de que la consolidación no haya tenido un impacto significativamente positivo en Sunrun sugiere que las grandes empresas solares pueden no tener una ventaja sobre las empresas locales más pequeñas, especialmente si se ignora la financiación solar en tejados.
La energía solar en tejados también está sujeta a subvenciones. Si los gobiernos locales o federales reducen o eliminan los subsidios solares para los tejados, Sunrun experimentaría una caída en su demanda. De hecho, desde que California redujo los pagos por energía solar residencial, la demanda ha caído aproximadamente un 80%. Dado el creciente sentimiento negativo en torno a la energía solar en tejados, no sería sorprendente ver nuevos recortes de subsidios en Estados Unidos.
Sunrun también hace suposiciones muy optimistas sobre la creación de valor a largo plazo de sus productos solares para tejados. Por ejemplo, la empresa redujo su tasa de descuento al 6% en los últimos años, lo que aumentó drásticamente el valor promedio para el cliente en aproximadamente cuatro mil dólares. Esto supone bajas tasas de incumplimiento de los clientes y bajas tasas de interés durante las décadas en que los préstamos solares o PPA estén activos. Teniendo en cuenta los problemas que enfrentan los clientes de energía solar en tejados y la fluctuación de la tasa de interés, una tasa de descuento del 6% parece demasiado baja. Si se ajusta la tasa de descuento aunque sea en unos pocos puntos porcentuales, la creación de valor de estos productos solares rápidamente se vuelve negativa.
Probablemente muchos tengan razón al suponer que Sunrun es demasiado optimista en sus suposiciones sobre el valor neto para los suscriptores de sus productos solares para tejados.
correr el sol
La competencia es dura
Sunrun enfrenta competencia de todos los sectores, desde proveedores de energía solar a gran escala hasta algunas de las empresas de energía y tecnología más grandes del mundo. La empresa también se enfrenta a la competencia de empresas como Enphase (ENPH) y SolarEdge (SEDG), que son empresas solares MLPE que están ganando fuerza en el espacio de la energía doméstica. Con la rápida adopción de la energía solar fotovoltaica, no es de extrañar que tantas empresas se lancen al espacio.
Tesla también ha tenido durante mucho tiempo la ambición de dominar la industria solar en tejados. Sunrun no tiene los recursos para innovar y comercializar al mismo nivel que Tesla a largo plazo, especialmente si Tesla decide ampliar su división solar. Dado el éxito que ha tenido el negocio de almacenamiento de Tesla y lo abierta que ha sido la compañía sobre sus ambiciones solares, es muy probable que continúe compitiendo con Sunrun en el espacio solar en tejados.
Conclusión
Si bien el cambio de Sunrun hacia un modelo de negocio más integral es prometedor, la empresa tiene demasiados problemas. En particular, el modelo de negocio de energía solar para tejados de Sunrun puede ser fundamentalmente defectuoso, especialmente teniendo en cuenta las suposiciones optimistas que la empresa hace en su modelo con respecto a las tasas de descuento, las tasas de incumplimiento y la producción de energía solar para tejados a largo plazo.
Sunrun sigue siendo demasiado arriesgado con una valoración de 3.250 millones de dólares y una relación P/S de 1,33. La compañía reportó ingresos netos de más de mil millones de dólares el último trimestre, después de muchos trimestres en los que apenas ganó dinero. Dado el cementerio de empresas de energía solar para tejados que utilizaron el modelo de negocio exacto de Sunrun, es poco probable que Sunrun haga que funcione milagrosamente el modelo de financiación solar para tejados.
