Los inversores siempre esperan ansiosos la celebración de las elecciones presidenciales de Estados Unidos y pasan los próximos días todavía con algún tipo de shock en el cuerpo. El acontecimiento electoral del 5 de noviembre tiene una indiscutible dimensión política planetaria y es también un acontecimiento de mercado de primer orden, aunque generalmente tiene efectos de corto plazo que no cambian el rumbo del mercado en ese momento. George W. Bush sufrió el estallido de la burbuja de las puntocom durante su primer mandato y Barak Obama inició su primer mandato bajo la devastación de la quiebra de Lehman Brothers. Esta vez, el S&P cotiza de manera constante en la zona alta, mostrando pocos signos de fatiga y Wall Street augurando una victoria de Trump en estas últimas sesiones. Un resultado que en principio sería bien recibido por la Bolsa, sobre todo si no hay barrida republicana, aunque no en el caso de los bonos. En cualquier caso, y como lo demostraron las pasadas elecciones, las encuestas y las apuestas pueden fracasar. Lo único seguro para los próximos días es que la tensión será alta.
Resultado inesperado
Las elecciones estadounidenses del 5 de noviembre serán las más reñidas de los últimos años. Los más discutidos en los últimos 50 años, según Citi. Trump llega con una ligera ventaja y una barrida republicana, con este partido controlando tanto la Cámara como la Casa Blanca, es uno de los escenarios más probables. La otra, con probabilidades casi iguales, es una victoria de Kamala Harris con un Congreso dividido, donde los republicanos tendrían el control del Senado y, por tanto, la capacidad de bloquear iniciativas legislativas en la Cámara de Representantes.
François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel AM, prefiere no sumarse a la tesis más extendida entre los inversores de un presidente republicano. «Parece demasiado pronto para estar seguro. En los estados indecisos, la diferencia entre los dos candidatos sigue siendo muy pequeña. «Parece que todos los estados están a favor de Donald Trump, pero con un margen de error de unos pocos puntos porcentuales», explicó. Y recuerde que las elecciones pasadas invitan a poca confianza en las encuestas. Así, en 2020, Joe Biden tenía una ventaja de 12 puntos a nivel nacional (55% frente a 43%) y sólo una ventaja de 4 puntos. En 2016, Hilary Clinton parecía tener una ventaja de 4 a 5 puntos y, aunque finalmente ganó el voto popular, por solo 2 puntos, perdió las elecciones.
El resultado se decidirá en unos cuantos estados y es probable que no se conozca definitivamente el 5 de noviembre. Esta incertidumbre tendrá mayores posibilidades de aumentar la volatilidad del mercado. «El escenario más negativo para los mercados sería un resultado tan disputado, que crearía problemas potenciales», afirma Yves Bonzon, director de inversiones de Julius Baer.
Lecciones para quienes intentan predecir
Frente al aparente consenso sobre la victoria de Trump, Crédit Mutuel señala lo que también predicen algunos indicadores del mercado y que daría la victoria a Harris. Uno de ellos es el S&P 500, que ha aumentado un 5% entre julio y octubre. «Desde 1980, cuando el S&P sube desde finales de julio hasta finales de octubre, gana el lado de la salida», dice Rimeu. Otro es el llamado Índice de Miseria, que se calcula combinando la tasa de desempleo y la tasa de inflación y que ha disminuido durante el mandato de Joe Biden. Desde 1980, cada vez que este índice ha caído, ha ganado el partido saliente. Este es un demócrata.
En Pimco, sin embargo, enfatizaron que el comportamiento de los bonos y acciones en el mes previo a las elecciones no es un buen indicador de lo que sucedió después. En el 50% de los casos, como se vio entre 1992 y 2020, el mercado retrocedió. Sin embargo, la reacción del mercado un día o una semana después de las elecciones fue un indicador más fiable de los rendimientos obtenidos después de un año. «Los rendimientos de los bonos tendieron a retroceder respecto de la reacción de un día aproximadamente el 60% de las veces, mientras que los rendimientos de las acciones tuvieron una señal similar en los períodos de una semana y de un año aproximadamente el 75% de las veces», explicó Libby Cantrill, directora de Pimco. jefe de políticas públicas.

¿El mercado de valores sube con Trump?
Más allá de las estadísticas, el consenso del mercado parece apuntar a un repunte bursátil en caso de victoria de Trump, con su argumento a favor de un recorte del 21% al 15% en los impuestos de sociedades (para las empresas que producen en EE.UU. y del 20% para otras). ). ) supondría un impulso para las acciones. En 2017, las tijeras fiscales con las que llegó Trump al poder provocaron una subida de la bolsa y el S&P cerró ese periodo con una subida cercana al 60%. Pero esta vez, esa expectativa alcista de una presidencia republicana tiene un lado preocupante: el impacto de los aranceles. Trump también propone aumentar los aranceles en más de un 10% sobre todas las importaciones, frente a la media actual del 3%, y al menos un 60% sobre los productos chinos.
En principio, este proteccionismo podría aumentar los ingresos de las empresas estadounidenses, y especialmente de aquellas con un mayor perfil empresarial interno, como las pequeñas y medianas empresas. Pero también tendría un efecto inflacionario que podría alejar los recortes de tasas de la Reserva Federal y así desencadenar una liquidación de activos de riesgo como las acciones. Ésta es precisamente la advertencia que gigantes de Wall Street como Bank of America o Citi lanzan a sus clientes. Estas entidades recomiendan vender si Wall Street reacciona con un repunte ante una victoria de Trump. Especialmente si los republicanos obtienen el control no sólo de la Casa Blanca sino también de ambas Cámaras, lo que facilitaría la implementación de las propuestas más extremas de Donald Trump en materia de aranceles y control de la inmigración.
En caso de victoria de Trump, la bolsa estadounidense podría reaccionar a la subida, aunque no la bolsa europea, muy vulnerable a la política arancelaria de los republicanos y sus dos grandes economías, Alemania y Francia, en horas bajas. La bolsa europea tiene un perfil mucho más exportador, lo que también está expuesto al riesgo de la debilidad de China, que podría verse afectada por una presidencia republicana. En cualquier caso, la pregunta es hasta qué punto los dos candidatos podrán desarrollar sus promesas electorales. «La efectividad de estas políticas dependerá de la composición del Congreso y de los fallos judiciales, así como de si las políticas presidenciales están sujetas a litigio», dijo Pimco.
Nerviosismo por la deuda soberana de Estados Unidos
El rendimiento del bono estadounidense a 10 años, referencia mundial para medir el riesgo crediticio, ha alcanzado máximos de julio en los últimos días, mientras que el índice de volatilidad de la deuda soberana estadounidense marca los niveles más altos del año. «Si hay un resultado claro, la victoria de Trump se considera positiva para las acciones y riesgosa para los bonos del Tesoro estadounidense, mientras que si gana Kamala Harris, ocurre lo contrario», afirmó Yves Bonzon.
Los rendimientos de los bonos estadounidenses están aumentando ante la victoria de Trump y la amenaza de que la política inflacionaria del republicano afecte la hoja de ruta de recortes de tipos de la Reserva Federal. La Reserva Federal se reúne este miércoles, un día después de las elecciones, y si bien se espera un nuevo recorte de tipos de 25 puntos básicos, también puede enviar un mensaje de calma sobre nuevos recortes. «Es probable que el mensaje de Powell refleje la percepción de que la economía es más fuerte de lo esperado. Como resultado, se espera que, aunque mantenga la confianza en el proceso de normalización de la inflación, Powell enfatice su comodidad al permanecer cauteloso y no recortar las tasas demasiado rápido. La resistencia a la baja de la inflación, la subida de tipos mensual, respalda esta cautela», afirmaron en Macroyield.
Invierta con una visión a largo plazo
La reunión con la Reserva Federal hará que los inversores vuelvan a la realidad de los indicadores económicos, independientemente del impacto inmediato de la política estadounidense. Y no hay que olvidar que los últimos movimientos de los mercados, que en principio podrían estar ligados a la mejora de las encuestas de Trump, coinciden también con otros acontecimientos importantes, como la desaparición de los temores de recesión en EE.UU. tras unos datos nacionales más sólidos, que aumentaron aún más esperanzas de heredar. Recuperación fiscal en China y evolución en Oriente Medio. En Deutsche Bank recuerdan que en el pasado el mercado de valores tuvo poco impacto en la Casa Blanca a medio plazo, lo que confirma el viejo dicho bursátil de que la política tiene poco impacto en el mercado de valores. «Si bien se pueden hacer importantes apuestas tácticas para crear algunos movimientos estratégicos, las carteras de inversión deben construirse para durar más de un ciclo electoral», concluyeron.