Ford Motor Co. y otras empresas calificadas de alto rendimiento se enfrentan a desafíos cada vez mayores debido al vencimiento de la deuda en los próximos dos años. |
El aumento de los vencimientos de deuda en los próximos años representa una amenaza creciente para la solvencia de las empresas en el mercado de alto rendimiento de EE. UU..
|
La perspectiva de tasas de interés más altas durante más tiempo aumenta el riesgo de que un fuerte aumento en los vencimientos de deuda en 2024 y 2025 deba refinanciarse a costos mucho más altos, lo que aumenta el potencial de incumplimiento.
Unos 106.700 millones de dólares de deuda no financiera de grado especulativo vencen en 2023, según S&P Global Ratings. Eso se duplica con creces a $ 247,7 mil millones en 2024 y aumenta aún más a $ 389,3 mil millones en 2025, un volumen comparable con el universo de grado de inversión, donde los costos de refinanciamiento son más bajos y el grupo de inversores es mucho mayor.
«Los incumplimientos ciertamente aumentarán en los próximos dos años debido a una combinación de condiciones financieras más estrictas debido a los elevados costos de la deuda, la desaceleración de la economía y los requisitos de refinanciamiento de los próximos vencimientos», dijo Steven Oh, director global de crédito e ingresos fijos, codirector de financiamiento apalancado en PineBridge Investments.
Aumenta el riesgo de impago
La inflación rígida aumenta la posibilidad de que la tasa de incumplimiento se vuelva y se mantenga elevada mientras la Reserva Federal de EE. UU. mantenga altas las tasas de interés. Cuando los niveles récord de emisión de bonos durante lo peor de la pandemia de COVID-19 comiencen a madurar, tendrán que ser refinanciados a un costo significativamente mayor. Las empresas no solo obtuvieron tasas más baratas, sino que también sacaron perfiles de vencimiento cuando refinanciaron en 2020 y 2021.
Si bien se espera que las empresas con grado de inversión se retiren de las fusiones y adquisiciones impulsadas por la deuda y de la investigación y el desarrollo para mejorar sus balances y su solvencia, a las empresas más débiles les resultará más difícil desapalancarse.
«No tienen las palancas para pagar su deuda con el flujo de efectivo operativo libre, sus costos están aumentando aún más y, para empezar, no tenían una tonelada de flujo de efectivo operativo libre». dijo Gregg Lemos-Stein, director de análisis e investigación de S&P Global Ratings.
S&P Global Ratings espera que la tasa de incumplimiento empresarial de grado especulativo de los últimos 12 meses de EE. UU. alcance el 4,25 % en marzo de 2024, frente al mínimo histórico del 2,5 % en marzo de 2023. Si hay una recesión más profunda y prolongada y una tasa de inflación más alta , Ratings pronostica que la tasa de incumplimiento aumente a 6.25%, un total de 115 incumplimientos.
Los valores predeterminados aumentarán, pero no se espera un pico descomunal
Aproximadamente el 14,9 % de las empresas con calificación de grado especulativo en EE. UU. son consideradas «los eslabones más débiles» por Ratings, lo que significa que tienen una calificación B- o inferior con perspectivas negativas o en CreditWatch negativo con empresas como Brand Industrial Services Inc., PHMC II Inc. y H-Food Holdings LLC. La razón más común de estas revisiones de perspectiva fue el alto apalancamiento.
Las disminuciones en la solvencia pueden conducir a costos de endeudamiento sustancialmente más altos.
«Hay un costo de cada escalón a lo largo del espectro crediticio, pero la gran coyuntura es grado de inversión a especulativo porque es un mercado diferente. Una buena parte de los inversionistas no invierten en especulación», dijo Lemos-Stein de Ratings.
Sin embargo, a pesar de las presiones de refinanciamiento, no se espera que la tasa de incumplimiento alcance los niveles de dos dígitos observados en las recesiones de la década de 1990, la burbuja de las puntocom o la Gran Recesión.
«No esperamos que la tasa de incumplimiento aumente significativamente», dijo Timothy Crawmer, director y jefe de crédito global del administrador de activos Payden & Rygel. «La gran mayoría de las empresas de alto rendimiento han sido prudentes durante los últimos años al utilizar el flujo de efectivo libre para reducir el apalancamiento y aprovechar los períodos de solidez del mercado para ampliar los vencimientos cuando ha sido posible».
Oh de PineBridge estuvo de acuerdo, asumiendo que cualquier recesión que se avecina termine siendo leve.
«Las tasas de incumplimiento simplemente aumentarán desde el período reciente de niveles ultrabajos hacia los promedios históricos a largo plazo», agregó Crawmer.
